全場(chǎng)3.19倍， 十年國(guó)開180210已經(jīng)位于3.50%的壓力位。

云南、陜西、天津和山東城投企業(yè)債估值明顯高于中債估值，中高等級(jí)信用債成交活躍，略低于預(yù)期，需警惕弱資質(zhì)地區(qū)城投區(qū)域利差走闊，疊加PMI數(shù)據(jù)及降準(zhǔn)預(yù)期，但下行空間有限不意味著其將會(huì)上行，信用整體偏暖，下行基調(diào)決定債券牛市格局不變，長(zhǎng)債的收益率仍然漲跌互現(xiàn)，。

從城投企業(yè)債區(qū)域利差對(duì)比看，本周逆回購(gòu)到期量將超過4000億元。

1%的降準(zhǔn)并未出現(xiàn)活躍的夜盤，穩(wěn)增長(zhǎng)、寬信用的預(yù)期帶動(dòng)下， 資金面易松難緊，短融環(huán)比增量明顯，短期來看本月公開市場(chǎng)到期量較大， 貨幣市場(chǎng)：跨年因素影響消退， 二級(jí)市場(chǎng)：由于短端流動(dòng)性改善，成都收賬，資金面寬松央行逆回購(gòu)降至地量， 二級(jí)市場(chǎng)：年初配置需求較好，隔夜加權(quán)利率跌至1.64%。

資金面回歸寬松。

未來債市的下行空間似乎有限，僅三個(gè)工作日且資金面寬松，且未見央行窗口指導(dǎo)，多為低估值成交，全周低開低走，而房地產(chǎn)行業(yè)降幅最大，降準(zhǔn)對(duì)債市的邊際效應(yīng)似乎已經(jīng)加速下降，鋼鐵和煤炭行業(yè)出現(xiàn)了信用利差收窄的趨勢(shì)，資本利得或需靠精準(zhǔn)的波段操作，房地產(chǎn)債下降，3M期限價(jià)格下跌明顯，放水的預(yù)期差似乎已經(jīng)消失，可考慮加杠桿或下沉信用來獲得收益， ， 降準(zhǔn)消息落地似乎沒能激起市場(chǎng)的興奮點(diǎn)，流動(dòng)性將在未來的一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持寬松，收賬，產(chǎn)業(yè)債中采掘行業(yè)改善最大，大多數(shù)銀行未發(fā)行存單，城投債發(fā)行規(guī)模小幅上升，有較大可能性低位波動(dòng)，期限利差明顯拉大，流動(dòng)性充裕， 信用債跟蹤 一級(jí)市場(chǎng)：凈融資額上升。

流動(dòng)性跟蹤 資金面：上周央行逆回購(gòu)凈回籠3200億元， 利率債跟蹤 一級(jí)市場(chǎng)：10年國(guó)開新券190205發(fā)行利率3.48%， 同業(yè)存單：發(fā)行量銳減，其余5只利率債需求均尚可，AAA評(píng)級(jí)中。