表現較差；截至 2017 年底，未來可形成代建管理收入，CCC 級（含）以下等級外，實現回穩向好；居民消費價格 指數（CPI）溫和上漲，872.36 4，其提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保能繼續有效提升本期 債券的信用水平，擔保業務仍是公司最主要的收入來源，900 萬 元；當年公司獲得其他收益 3，961.00 1，085 57。

公司在項目 完工后將該項目交由子公司金堂縣鑫宇房地產開發有限公司（國資下屬公司）代為銷售， 債務負擔有所增加，430.06 1，784.95 資料來源：公司 2015-2017 年審計報告 附錄二 合并利潤表（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 2015 年 一、營業收入 19。

930.68 78.21% 流動資產合計 1。

該項 目已于 2016 年 11 月動工。

嚴禁將公益性資產及儲備土地使用權計入申 [2018]194 號） 報企業資產，548.64 34.12% 303。

根據公司提供的說明：公司不具備銷售的資質。

同比增長50.80%，521.69 0.00 籌資活動現金流出小計 107，319.75 1，860.71 76，房地產投資完成55.6億元， 1 此處將預計總投資額超過 10。

表2 金堂縣主要經濟指標及同比變化情況（單位：億元） 項目 2017 年 2016 年 金額 增長率 金額 增長率 地區生產總值 375.0 10.9% 323.7 12.3% 第一產業增加值 46.4 5.0% 43.5 5.1% 第二產業增加值 176.6 12.2% 148.2 12.4% 第三產業增加值 152.0 11.3% 131.9 14.8% 固定資產投資 414.6 12.2% 369.4 23.3% 社會消費品零售總額 79.6 10.8% 71.9 9.9% 存款余額 - - 485.6 52.1% 貸款余額 - - 222.5 28.6% 人均 GDP(萬元) 5.20 4.49 人均 GDP/全國人均 GDP 87.10% 83.15% 資料來源：金堂縣統計局、2016 年金堂縣國民經濟與社會發展統計公報，012.48萬元，共計53宗地， 資料來源：公司提供，鵬元整理 公司流動資產主要由貨幣資金、其他應收款和存貨構成，588.43 經營性應收項目的減少 10，537 162，219，700.00 183，貨幣政策保持穩健中性，980.00 流動負債合計 354，347.96 13，限制了城 投公司融資能力，173 （五）政府性基金支出 69，2017年公司合并報表范圍未發生變化，償付壓力不斷加大，鵬元整理 總體看。

公司對外擔保金額共計36.05億元。

嚴格限定 政府購買服務的范圍，696立方米。

公司無實質償付壓力，532.52 - 注：金堂縣淮口九龍安置房已投資的 11.37 億元中 5.80 億元為公司投資，715.10萬元，568.00 擔保風險準備金（萬元） - 133，452.04 支付給職工以及為職工支付的現金 855.88 1，代償能力較強，283.38 134，在賬上也未反映，公司對外擔保金額共計 36.05 億 元。

490.92 固定資產凈額 3，000.00 1，643.97 經營活動產生的現金流量凈額 -144。

未來信用等級大致不變，218.09 支付其他與籌資活動有關的現金 23，公共財政收入和上 級補助收入是金堂縣財政收入的主要來源，2017年金堂縣財政支出為60.94億元，267， CCC 債務安全性很低，443，251.12 578，整理開發完畢后，200，791，000.00 100，鵬元整理 重慶進出口擔保主要財務指標 項目 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 總資產（萬元） 528，公司資產以流動資 產為主，100.00 是 金堂縣淮口鎮瑞光小學新建工程 12。

491.15 -117， 表 14 公司主要償債能力指標 償債能力 2017 年 2016 年 資產負債率 51.27% 45.63% 流動比率 4.05 3.13 速動比率 1.05 0.67 EBITDA（萬元） 16，471.71 51，資金支出壓力較大，同比增長28.06%；公司 將1，公司 為滿足經營支出的需要。

284.56 100.00% 砂石銷售收入 1，498.10 84，此外。

公司資產以存貨和其他應收款為主，面值為 9，總體來看，廣義貨 幣M2增速呈下降趨勢，金堂縣幅員面積為1，697.45 40.77% 資料來源：公司 2016-2017 年審計報告， [公告]16水城債：2016年成都花園水城城鄉建設投資有限責任公司公司債券2018年跟蹤信用評級報告 時間：2018年06月07日 16:01:32nbsp; ........ ...................................... 公司債券 2018 年跟蹤 信用評級報告 支行借款的 1。

鵬元整理 一、本期債券募集資金使用情況 公司于2016年5月3日公開發行8.8億元公司債券， CC 在破產或重組時可獲得保護較小，707.38 15% 7，新興產業不斷壯大，鼓勵企業債券發行人積極推動市場化轉型，659 其中：返還性收入 - 16，267。

城投公司行業監管明顯趨嚴，較上 年上升21.28個百分點。

614.16 38，582.31 30，擴大 PPP 存量項目社會資本投入比例 2017 年 11 月 《關于規范政府和社會 資本合作（PPP）綜合信 息平臺項目庫管理的通 知》（財辦金[2017]92 號） 財政部 嚴格新 PPP 項目入庫標準，533.64 資料來源：公司 2015-2017 年審計報告 附錄三-2 合并現金流量表補充資料（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 2015 年 凈利潤 12，該項業務收入為零。

651.67 688，917.65 可供出售金融資產 1，同比增長29.74%，149.29 100.00% 有息債務 447。

商業建筑面積 79，城投公司行業監管明顯趨嚴，540.00 12.89% 應付債券 157，478，651.67 688，直接沖減存貨，是公司的重要收入來源之一，地方政府債務管理 更加規范化， A 償還債務能力較強，2017年公司的收現比為1.01。

000.00 保證 無 國有企業 金堂縣凈源排水有限責任公司 15。

經濟增長質量提高；在金融 去杠桿、房地產加強調控和環保限產貫穿全年的情況下，依然獲得較大外部支持，453.81 資料來源：公司提供 受環保督查的影響，公司短期 借款為從哈爾濱銀行成都金堂支行獲得的利率為7.0%的保證借款，重慶進出口擔保風險準備計提較為充分。

554.32 30.54% 負債合計 740，砂礫石年產量約50-120萬立方米， 表17 截至2017年底公司對外擔保情況明細表（單位：萬元） 被擔保單位 擔保金額 擔保方式 是否 反擔保 被擔保 企業性質 成都望城投資有限責任公司 120，整體看來，但仍以其他應收款和存貨為主，歸屬于母公司的所有者權益為 34.35億元。

169.60 -27。

842.40 加：營業外收入 1.04 103.75 3，一般公 共預算支出203。

將加快剝離融資平臺的政府融資職能，同比下降32.87%，主要通過銀行貸款、信托貸款、發行債券等外部渠道進行融資。

821.04 9，根據金 堂縣財政局提供的數據， 表 10 公司主要盈利能力指標 項目 2017 年 2016 年 營業收入 19，考慮到公司在建項目至少尚需投資17.75億元，金堂縣鑫宇房地產 開發有限公司沒有納入公司合并報表，加之2017 年金堂縣礦石產量減少，規定項目資產不能用于抵押 2017 年 7 月 《關于加快運用 PPP 模 式盤活基礎設施存量資 產有關工作的通知》（發 改投資[2017]1266 號） 發展改革委 推進在建基礎設施項目采用 PPP 模式，443，955.17 96，225.25 51.41% 0.00 - 代建管理費收入 7，594.00 2，900萬元，050.63 13，其他收益是利潤的有益補充 2017年公司實現營業收入19，472.00 1，900 萬元貸款由金堂縣財政局歸還，347.96 13。

且均無反擔保措施，重慶進出口擔保主體長期信用等 級為 AA+。

086.35 23，195.59 95.50% 注：其他業務收入主要包括房屋租金收入等，074.33 減：所得稅費用 3，財政自給率=公共財政收入/公共財政支出。

累計代償 回收額7.26億元。

723 當期擔保發生額 133，倒逼城投公司 加快與政府信用脫鉤、完成市場化轉型， 五、財務分析 財務分析基礎說明 以下分析基于公司提供的經大信會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保 留意見的2016年和2017年審計報告，面積合計為447.55萬平方米。

868.22 營業稅金及附加 351.18 151.02 894.61 管理費用 1。

154.79 52.17% 176，092.36 一年內到期的非流動負債 54， AA 償還債務的能力很強，其中2017年公司土地整理開發業務收入來 源于當年出讓的8宗、59.27萬平方米的工業土地，612.20 532，707.98 3.05% 其他應收款 280，169.60 -27，900萬元債務豁免金額計入其他資本公積，756.11萬元，927.92 長期借款 223，金堂縣財政局支付公司項目回購款項，存在一定不確定性。

違約風險極低，593.50 12，鵬元整理 隨著公共財政收入的增長，000.00 保證 無 國有企業 四川田嶺澗農業發展有限公司 20， BB 償還債務能力較弱，640 1，931.07 購買商品、接受勞務支付的現金 68，317.08 100.00% 14，169.60 -27，較2016年同期下降15.33%，456.76 1，000.00 保證 無 國有企業 成都天府水城城鄉水務建設有限公司 20，公司非流動資產為投資性房地產。

2017年末公司資產負債率為51.27%，200.00 是 金堂縣趙鎮三江小學新建工程 17，金堂縣擁有儲量較為豐富的建筑用砂、礫石礦床，219，821.04 9，其中直接債務余額 47.25億元，2016年 擔保費收入為4.78億元。

590.00 52，253.68 歸屬于母公司所有者權益 合計（萬元） 343，公司據此增加資本公積 1，按照實際歸集的成本計 算土地整理開發成本，429.99 221，違約風險極高，基本不受不利經濟環境的影響，公司負債主要由其他應付款、長期借款、應付債券構成，違約風險較高，占重慶進出口擔保營業總收入的86.24%，747.22 經營活動產生的現金流量凈額 -144，和都江堰市、彭州市、邛崍市、崇州市、大邑縣、蒲江縣以及新津縣并列，業務發展情況較好， 截至2017年12月31日，079.92 1，嚴禁采用PPP模式違法違規 或變相舉債融資，700.00 183，942.44 16.77% 非流動負債合計 386，主要 原因是重慶進出口擔保代償項目集中爆發導致2015年代償額基數較大；2017年1-6月，服務業保持較 快發展，474.37 296，622.91 23，兩者合計占公司總資產 93.07%。

業務具有一定持續性但面臨資 金壓力 公司作為金堂縣重要基礎設施建設主體之一，2017年EBITDA規模有所增加。

835.72 157。

調 整優化財政支出結構，764.51 313，422.24 990，嚴禁采用 PPP 模式違法違規或變相舉債融資 資料來源：各政府部門網站，國民經濟表現出穩中向好的發 展態勢，項目回購款由地方財政局根據財政資金安排和公司資金實際需求情 況進行安排支付。

下轄21個鄉鎮和2個省級工業開發區。

386.48 0.35% 非流動資產合計 9，161.62 71，主要是公共財政收入增長較快所致，融資彈性尚可，194號文要求申報企業應當建 立健全規范的公司治理結構、管理決策機制和財務管理制度，000.00 保證 無 國有企業 金堂縣興金開發建設投資有限責任公司 30，184.94 資料來源：公司 2016-2017 年審計報告，同時地方政府融資平臺增加了兩項義 務。

使 用受限，實施地 方政府存量債務置換，整體資產流動性仍然較弱 隨著業務的開展和外部融資規模的擴大，478，756.11 萬元、15。

426.50 12，在一定程度上緩解了公司的償債壓力 公司于2017年3月20日與四川省財政廳、中國工商銀行股份有限公司金堂支行、金堂縣 財政局簽訂了編號為：2017成都市（州）金堂縣（市、區）003號的債權解除協議，523.04 應收賬款 376.26 148.73 620.56 預付款項 8，公司資產總額為144.39億元，未來收入具有一定 的持續性；但所需資金量較大，土地資產均為公司擁有的土地使用 權。

受毛利率為100%的代建管理業務收入占比減少的影 響，金堂縣地方綜合財力不斷增強 近年來， 有息債務大幅增長，經營活動現金流表現較差，代償額合計3.03億元，016.82 -104，受不利經濟環境的影響不大，我國有 效實施積極的財政政策，增速 比上年加快0.2個百分點。

評級展望維持為穩定，2017年末公司流動比率為4.05，500 2。

砂石公司擁有當地的砂石開采權，087.06 146。

659.00 51。

214.58 經營活動現金流入小計 71。

從主要經濟體來看，嚴格PPP模式適用范圍，且2017年其他 應收款增長較快， 按照原約定，730.23 萬元，要求切實做好政府 購買服務信息公開，035.06 33。

根據協 議約定，是成都市確定的擴展型發展區，425.27 3。

鵬元整理 （二）區域環境 隨著“工業強縣”戰略的實施，但受當地土地出讓市場行情影響存在較大波動，以下簡稱“87號文”），城投公司融資受到約束，096.33 401，近年公司土地整理開發業務收入有所波 動，215.01 9.03% 流動負債合計 354，較2016年有所提升，占2017年底公司凈資產的比重為 51.23%，294 非稅收入 99，實現砂石銷售收入，258。

公共財 政收入質量尚可。

經營活動現金 流凈流出14.46億元，635 專項轉移支付收入 - 113。

其他項目均由金堂縣財政局 代政府進行回購，收費公路專項 債券明確發債資金用途，較2016年增加1.45個百分點，032.73 479.81 JT2017-2-40(C7-1)(221) 11.10 1。

根據金堂縣財政局文件（金堂財政函[2017]186號），007.5 114，800.00 74，212 925，149.29 所有者權益 703，違約風險很低，867.30 資產總計 1，由 于公司將代建管理費確認為代建管理收入，822 2，且面臨較大的資金壓力 公司主營業務的現金回籠情況尚可，公司實現營業收入1.97億元，股權結構如圖1所示： 圖1 截至2017年10月31日重慶進出口擔保股權結構 資料來源：重慶進出口擔保提供 重慶進出口擔保主要從事融資性擔保（債券融資擔保、銀行融資擔保等）、非融資性 擔保（訴訟保函、履約保函等），000 萬元的項目列為主要在建項目，重申了地方政府不得將公益性資產、儲備土地注入融資平臺公司，已投資13.21億元， 利 率 區 間 為 4.86%-7.96%，014.56 5，CCC 級（含）以下等級外，422.24 73.65% 990。

119，358.68 30，058.97 JT2017-2-15(H097)(221) 8.41 1，2017年1-6月擔保費收入為2.04 億元， 資產結構與質量 公司資產規模持續增加，000.00 1.62% 12，478.18 13，同比增長12.2%，重慶進出口擔保提供的保證擔保能繼續有效提升本期 債券的信用水平；同時我們也關注到公司資產以存貨和其他應收款為主，作為金堂縣主要的基礎設施建設主體，目前公司代建項目較多，保持人民幣匯率基本穩定。

983 68 105.02% 76% 資料來源：公司提供，643.97 324，822 2，424.01 資產負債率 51.27% 45.63% 36.87% 流動比率 4.05 3.13 3.96 營業收入（萬元） 19。

剩下的為施工方墊付，2017年金堂縣人均地區生產總值達5.20萬元。

主要系當年確認較多土地 整理開發業務收入所致，031，嚴禁將公益性資產及儲備土地使用權計入申報企業資產， 資料來源：公司 2016-2017 年審計報告，推動結構優化、動力轉換和質量提升，工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲6.3%，360.92 現金及現金等價物凈增加額 23，其中存貨占比最高，進一步規范地方政府舉債行為，163.38 6， 基于以上情況， 表 11 公司現金流主要指標（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 收現比 1.01 1.06 銷售商品、提供勞務收到的現金 19，902.66 288，整體資產流動性較弱。

利潤總額1.60億元，417.95 29，484.82 117，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，225 86，234.70 1，同比增長 27.88%；稅收收入占公共財政收入的比例為67.66%，090.15 遞延所得稅資產 189.85 364.32 286.23 非流動資產合計 9，其他應收款回收時間存在較不 確定性，835.72 157，930.68 873，違約風險極低， 截至2017年底，不得將申報企業信用與地方政府 信用掛鉤，594.97 267，540.00 101，744 （一）公共財政收入 306。

258.23 應付利息 7。

負面 存在不利因素。

通過更加透明化的融資 機制拓寬了地方政府的融資渠道，762 592，192 82，2017年末流動資產占比為99.36%，970 一般性轉移支付收入 - 107，178，代償對象 主要為民營制造業，429.99 19.42% 221。

482.67 744.78 JT2017-2-18(A13-1、A13-2)(221) 5.64 1。

784.95 所有者權益合計（萬元） 703，但客戶依賴性仍 較強 公司砂石銷售業務收入來源于子公司成都水城砂石投資管理有限公司（以下簡稱“砂石 公司”）， 本期債券的募投項目（三星片區安置房和竹林社區安置房）已于2016年11月底完工。

2017年金堂縣上級補助收入為25.11億元，506.43 48，347.96 13， 存在較大的或有負債風險，截至2017年6月末，707.38萬元，主要是與金堂通達建設有限責任公司、成都花園水城城市建設集 團有限公司、成都望城投資有限責任公司、成都天府水城城鄉水務建設有限公司等單位的 往來款，財政局取得的土地出讓 金按照一定比例返還公司作為土地整理開發收入，故2017年所有者權益同比增長2.14%，368 50，422.00 是 金堂縣趙鎮金山小學新建工程 11，同比上升12.26個百分點。

二、發行主體概況 2017年，511.19 負債合計 740，675.17 0.00 利潤總額 16，未來信用等級可能降低。

325，較2016年末有所下降，930.63 675，593.36 經營活動現金流出小計 215。

739.01 償還債務支付的現金 63，195.59 32，同比下降28.73%，投資結構持續改善；消費保持穩健增長，有息債務大幅增長，332.01 484，079.92 1，土地整理開發業務收入是公 司營業收入的重要來源之一，為公 司實際控制人，全球經濟整體呈現穩健復蘇的態勢，表示 略高或略低于本等級，整體來看。

283.38 134。

698.24 51，公司銀行授信總額 21.48 億元，公司主要在建項目至少尚需投入資金 17.75 億元， 得益于重慶進出口擔保2016年債券業務快速發展，2017年金堂縣大部分砂石場停產整頓，2017年金堂縣完成固定資產投資414.6億元（含阿壩州分配數 據）， 中財網 ，預計未 來可形成一定的安置房等產品銷售收入，在成都市的三個圈層劃分中 處于第三圈層，2017年公司實 現營業收入19，185.87 當期擔保發生額（萬元） - 1，283.24 準備金充足率 - 226.87% 281.64% 247.37% 風險準備金覆蓋率 - 3.83% 4.62% 5.28% 融資性擔保凈資產放大倍數 - 7.58 7.79 7.52 當期擔保代償率 - 3.79% 3.99% 3.09% 資料來源：重慶進出口擔保 2014-2016 年審計報告及水城建投 2017 年公司債券年度報告、重慶進出口擔 保提供，165.00 109， C 債務無法得到償還，600.00 24，2017年完成工程投資額為51，主要是銀行存款，739.01 籌資活動現金流入小計 276，將此 部分由財政承擔的債務作為財政對公司的資本性投入。

公共財政支出多為教育、醫療、農林水利等剛性支 出。

B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，427.27 加：資產減值準備 -711.14 132.80 778.71 固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生 物資產折舊 331.13 326.37 243.61 財務費用 -362.55 0.00 -51.17 遞延所得稅資產減少 174.48 -78.10 -190.38 存貨的減少 -72， 表 9 公司主要資產構成情況（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 金額 占比 金額 占比 貨幣資金 82，548.64萬元， 表6 截至2017年底公司主要在建項目情況（單位：萬元） 項目 預算總投資 已投資 尚需投資 是否回購 金堂縣淮口九龍安置房 165，133 467，但易出現波動 公司自2014年起從事土地整理開發業務，156平方公里，且均無反擔保措施，同比增長41.55%；實現砂 石銷售收入1，2017 年公司砂石業務收入和毛利率均有所提升，2017年公司獲得其他收益3，兩者合計占公司總資產93.07%。

推 動城投公司的市場化轉型，902.79 1， 2017年公司綜合毛利率較上年下降了27.53個百分點，均為政府補助，公司作為該項目的項目業主，其中農業投資完成21.3億元， 由于“工業強縣”戰略的實施，716.49 收到其他與經營活動有關的現金 51，696 73 221.47% 83% 2016 年 93，069，財政部、發展改革委、司法部、中國人民銀行、銀監會、證監 會六部委發布《關于進一步規范地方政府舉債融資行為的通知》（財預[2017]50號，029.21 18，其中第一產業增加46.4 億元。

434。

較上年增加 5.64 個百分點；有息債務規模達到 447，從收入構成來看，剩余授 信額度 6.50 億元，按2017年末戶籍人口計算，經鵬元評定，989.01 專項應付款 5，金堂縣鑫宇房地產開發有限公司的實際控制人為金堂 縣國有資產管理委員會辦公室，426.15 0.00 其他應付款 252，對整體現金流影響不大，違約風險極高，975.00 3，623.16 8，明確自2015年1月1日 起其新增債務依法不屬于地方政府債務， 表5 2016-2017年公司代建管理費收入情況（單位：個、萬元） 年份 承建項目 數量 當年工程 總金額 代建管理費率 代建管理費 依據文件 2017 年 217 51，保障基本民 生和重大基礎設施項目，297.05 267，640 當期解除擔保責任額 515，705 2，同時進一步明確了地方政府債務與城投公司債務的界線。

2017年公司獲得其他收益3， 未來公司依然面臨較大的資金壓力，900萬元貸款由金堂縣財政局 歸還， 注：除 AAA 級。

重慶進出口擔保累計代償額13.19億元，340.23 21.25% 96，478.18 13，559 1，主要系增加土地整理開發收入所致；從構成 來看，958 540， 主要財務指標： 項目 2017 年 2016 年 2015 年 總資產（萬元） 1，338.16 EBITDA 利息保障倍數 2.76 2.10 2.07 經營活動現金流凈額（萬元） -144，違約風險高，當年公司礦石銷售量為138，096.33 47.83% 401，902.79 100.00% 1，市場化轉型進程將加快 2017 年，總量居全市第11、增幅居第8，623.16 0.68% 資產總計 1，345.83 負債和所有者權益總計 1，571 3，加強地方政府債務管理，。

227.77 8，2017年金堂縣財政自給率為56.79%，325，500 1，根據《金堂縣人民政府關于成都花園水城城鄉建設投資有限責任公司委托代建收入 確認問題的函》（金堂府函[2017]270號）文件， BB 債務安全性較低。

財政部發布《關于堅決制止地方以政 府購買服務名義違法違規融資的通知》（財預[2017]87號，公司名稱、注冊資本、實收資本、主營業務、控股股東、控股股東持股比例 及實際控制人均未發生變化，2017年末公司存貨余額為106.34億元， A 債務安全性較高，公司資產總額為144.39億元，不得利用政府性資源干預金 融機構正常經營行為，同比增長10.9%，其他應收款主要是公司與金堂縣財政局（16.38億元）、金堂通達建設有限責任公 司（7.50億元）、成都天府水城城鄉水務建設有限公司、金堂縣國有資產投資經營有限責任 公司等單位的往來款。

548.64 303，表現較好，消 費升級態勢明顯；進出口規模進一步擴大，182.60 抵押 無 國有企業 成都市小城鎮投資有限公司 37，以下簡稱“194號文”）。

同比增長12.2%；第三產業增加152.0億元，對公司資金形成一定的占用，474.55 EBITDA 利息保障倍數 2.76 2.10 資料來源：公司 2016-2017 年審計報告，對主要客戶依賴性仍較強。

公司主體長期信用等級維持為AA， 近年公司承擔了大量的基礎設施項目建設任務，按照項目建設進度的15%收取代建 管理費7，收賬公司，930.63 產權比率 105.20% 83.92% 資料來源：公司 2015-2016 年審計報告，195.59 營業外收入 1.04 103.75 營業利潤 16， . 擔保方提供的保證擔保能繼續有效提升本期債券的信用水平，000.00 6，截至 2017 年底，332.01 484，500.00 15，2017年5月，鵬元整理 2017年公司部分債務得以豁免，同比增長15.62%，本期債券募集資金已使用完畢，且其他應收款對 公司資金形成占用，進一步增強企業債券 服務實體經濟能力， CC 債務安全性極低，619.48 131，鵬元整理 資本結構與財務安全性 公司資產負債率持續攀升，2017年，697.96 432，419.12 其他收益(萬元) 3，清理已入庫 PPP 項目 2018 年 2 月 《關于進一步增強企業 債券服務實體經濟能力 嚴格防范地方債務風險 的通知》（發改辦財金 國家發改委、 財政部 要求申報企業應當建立健全規范的公司治理 結構、管理決策機制和財務管理制度，160.00 分配股利、利潤或償付利息支付的現金 21，金堂縣已經形成了以節能 環保產業、機械制造業、服裝生產、食品生產等為主的產業發展格局， 2017年公司收入規模和盈利水平均明顯上升。

監管政策密集發布，715.10 15，309.45 抵押 無 國有企業 合計 360，流動性受限；其他應收款欠款 回收時間存在較大的不確定性，675.17 萬元，實現平穩健康發展，559 1。

031，全球經濟回暖為我國經濟穩健增長提供了良好的外部環境。

重慶 進出口擔保共發生3筆代償。

但因支 付的項目建設款和往來款的規模較大，從資產結構來看，474.37 購買商品、接受勞務支付的現金 68，177.31 收到的其他與經營活動有關的現金 51。

違約風險一般，104 其中：稅收收入 207。

增速由負轉正， 三、展望符號及定義 類型 定義 正面 存在積極因素，154.79 176，金堂縣鑫宇房地產開發 有限公司是金堂縣國有資產管理委員會辦公室無償劃撥給公司的子公司，我國堅持以供給側結構性改革為主線，2017年公司綜合毛利率較上年下降了27.53個百分點，913.86 其他流動資產 147.42 0.00 0.00 流動資產合計 1。

359.92 118，地方政府及其所屬部門不得以文件、會議紀要、領導批示等任何形 式、要求或決定企業為政府舉債或變相為政府舉債，進一步完善宏觀審慎政策框架，698 3， 公 司 長 期 借 款 主 要 是 以 抵 押 、 質 押 或 者 保 證 方 式 取 得 的 借 款 ，470，對外擔保存在較大的或有負債風險等風險因素， 2017年，回收風 險不大，675.17 0.00 0.00 二、營業利潤（虧損以“－”號填列） 16，鵬元整理 四、經營與競爭 跟蹤期內，258，同比增長5.67%，502.25 335，225.25 5。

500 套，359.92 118，其中公共財 政支出為54.01億元，345.83 所有者權益合計 703，984.80 綜合毛利率 67.97% 95.50% 資料來源：公司 2016-2017 年審計報告，政治風險有所 緩解；日本經濟維持溫和增長，647.08 支付的其他與經營活動有關的現金 146，償付壓力不斷加大，待公司收到財政局撥付的項目回購款后，是2016年度代償額的74.08%，較上年增加5.64個百分點，2017年末公司產權比率為105.20%，加強對重點領域和薄弱環節支持，均是以出讓性質的商住或二類居住用地，612.20 532，715.10 67.97% 15，940 非融資擔保 590，采取定向降準、專項再貸款等差別 化政策，毛利率方面，149.29 394，581 （四）公共財政支出 540， 穩定 情況穩定。

工業經濟發展繼續保持良好發展態勢，816.15 二、投資活動產生的現金流量： 購建固定資產、無形資產和其他長期資產 支付的現金 110.22 4.14 11.12 投資支付的現金 1， 2017 年以來，鵬元對公司及其本期債券的2018年度跟蹤評級結果為：本期債券信用 等級維持為AA+， 資料來源：公司提供，268 財政支出（四+五） 609，085.24 177。

毛利率方面，經鵬元評定，110.22 4.14 11.12 投資活動產生的現金流量凈額 -1。

城投行業監管政策密集發布，676 1，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，不計入利 潤表；資金回籠方面，積極的財政政策和穩健的貨幣政策對經濟平穩增長發揮了重要作用 2017年，不得 將申報企業信用與地方政府信用掛鉤。

美國經濟保持穩健 增長。

50號文、87號文和專項債券的出臺削弱了地方政府對城投公司的支持力度，330.03億元，對公司資金占用加劇，2016-2017年分別為0萬元和11，675.03 99.36% 1，鵬元整理 從負債構成來看，791，306.50 是 金堂縣淮口鎮五星小學新建工程 14，651.67 688，705 2，以下 簡稱“50號文”），代償額合計2.25億元，755.88 3， B 債務安全性低。

較上年 增加了71個。

公司資產負債率為 51.27%，公司于2011年12月13日與金堂縣財政局簽訂《回 購協議書》，253.68 歸屬于母公司所有者權益合計（萬元） 343，143.63 萬元為含稅收入，764.51 313。

590.00 7.37% 52，金堂縣工業實力不斷增強，實際控制人為重慶市國有資產 監督管理委員會，控股股東仍為重慶渝富資產經營管理集團有限公司。

421 47，730.23 60.48% 235，133.24 其他應收款 280，鵬元整理 從各項償債指標看。

從毛利率來看，同比增長29.74%，財政部分別聯合國土資 源部、交通運輸部推出了土地儲備專項債券和收費公路專項債券，全年同比增長1.6%，籌資活動方面，800.00 30.23% 74，060，公司持有金堂縣 鑫宇房地產開發有限公司100%股權，當年土地整理開發收入和代建管理費收入分別占營業收入的56.94%、37.11%，加大向公共服務、扶貧、環保等領域的財政支出力度，984.80 20，年利率為 7.5%，984.80 20。

間接債務余額25.14億元，373.09 盈余公積 7，087.06 17.45% 存貨 1，552.34 -23，三產業投資（扣除商品住宅）完成179億元，350.00 10，公司據此增加資本公積1，442.09 656.14 JT2017-2-14(A9-1)(221) 4.35 860.38 343.44 JT2017-2-20(A5-3)(221) 7.97 1，公司2016年未發生土地整理 開發業務，系由重慶渝富資產經營管理集團有限公司及中國進出 口銀行共同出資成立，067.18 非流動負債合計 386， 表1 2017年以來城投行業主要政策梳理 發布時間 政策文件 發布機構 主要內容 2017 年 5 月 《關于進一步規范地方 政府舉債融資行為的通 知》（財預[2017]50 號） 財政部、發展 改革委、司法 部、中國人民 銀行、銀監 會、證監會 全面組織開展地方政府融資擔保清理整改工 作、切實加強融資平臺公司融資管理、規范政 府和與社會資本方的合作行為、進一步健全規 范的地方政府舉債融資機制、建立跨部門聯合 檢測和防控機制 2017 年 5 月 《地方政府土地儲備專 項 債 券 管 理 辦 法 （ 試 行）》（財預[2017]62 號） 財政部、國土 資源部 對土地儲備專項債券的發行主體、償債資金來 源、額度管理、發行機制和監督管理等方面進 行了明確規定 2017 年 6 月 《關于堅決制止地方以 政府購買服務名義違法 違規融資的通知》（財預 [2017]87 號） 財政部 堅持政府購買服務改革導向的同時，080.52 52，除上述三個項目外，550.83 -41，財政自給能力尚可。

報告均采用新會計準則編制，截至 2017 年 底，554.32 126。

應當向債權人主動書面聲明不承擔政府融資職能；第二。

923.45 16，177.31 29。

募集資金擬用于三星片區安置房建設 項目和竹林社區安置房建設項目，不 得承諾將儲備土地預期出讓收入作為融資平臺償債資金來源，474.55 27，公司面臨一定的集中償付壓力。

. 公司存在較大的或有負債風險，715.10萬元。

公司資產規模持續增加，資產負債率為35.02%；2017年重慶進出口擔保實現營業總收入5.33億元，451.11 5，資產負 債率為51.27%；2017年度，且資金壓力較大，816.15 資料來源：公司 2015-2017 年審計報告， 隨著地方整體經濟實力的進一步增強，但是回收時間存在較大的不確定性，125.93萬元，000 1， CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，502.25 335，當年公司經營活動現金流持續仍表現為凈流出。

074.33 綜合毛利率 67.97% 95.50% 81.90% EBITDA（萬元） 16，二者分別占當年地方綜合財力的49.00%、 40.12%，494.91 歸屬于母公司所有者權益合計 703，531.56 52.50% 一年內到期的非流動負債 54。

其中2.00億元為質押的定期存單，鵬元整理 截至2017年底。

表現一般，731.52 期末在保責任余額（萬元） 3， 表15 最近兩年又一期重慶進出口擔保業務開展情況（單位：萬元） 項目 2017 年 1-6 月 2016 年 2015 年 當期擔保費收入 20。

從財政支出來看，500 個， 結束了自2012年以來連續5年的下降態勢；企業效益繼續改善，110.22 -4.14 -11.12 三、籌資活動產生的現金流量： 取得借款收到的現金 276，456.76 99.32% 投資性房地產 4，同比增長13.96%， 表7 2017年公司土地整理開發業務情況（單位：萬平方米、萬元） 宗地編號 面積 確認收入 確認成本 JT2017-2-12(B4-1)(221) 9.40 1。

2017年金堂縣實現地區生產總值375.0億元， 表3 2016-2017年金堂縣地方財政收支情況（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 地方綜合財力（一+二+三） 625，且對公司資金形成占用，機動車停車位 3，高于重慶市平均擔保代償水平。

出于賬務處理和公司運營管理等因素，282.04 0.30% 4，金堂縣公共財政收入快速增長，000.00 保證 無 國有企業 成都花園水城城市建設集團有限公司 44， 債券市場監管趨嚴和市場利率影響導致企業發行債券的時間過長，2017年 末貨幣資金余額為82，000.00 保證 無 國有企業 金堂縣凈源排水有限責任公司 4，000.00 0.00 0.00 投資活動現金流出小計 1，317.08萬元，協議約定公司自協議簽訂之日起所有建設項目在完成建設、驗收合格后由金 堂縣財政局進行回購，378.09 籌資活動產生的現金流量凈額 169，主要是重慶進出口擔保采取了非訴訟、債權出售 等激勵措施；當期擔保代償率在4%左右，并要求切實做好政 府購買服務信息公開 2017 年 7 月 《地方政府收費公路專 項 債 券 管 理 辦 法 （ 試 行）》（財預[2017]97 號） 財政部、交通 運輸部 對政府收費公路做出明確定義，923.45 16，違約風險一般，嚴禁黨 政機關公務人員未經批準在企業兼職（任職），169.60 投資活動產生的現金流量凈額 -1，000.00 900.00 11，822 其中：間接融資擔保 319，公司不再承擔還款責任，重慶進出口擔保資產總額52.86億元，土地儲備專項債券和收費公路專項債券的推出弱化了城 投公司的政府融資職能，同比有所增長但規模依然不大，嚴格 規范政府購買服務，嚴格 PPP 模式適用范圍，617.76 132，050.00 9，由于 負債規模增長速度快于所有者權益規模增長速度，365 直接融資擔保 2，215.01 37，礦石公司亦受影響，732.71 利潤總額（萬元） 16，470，079.92 100.00% 資料來源：公司 2016-2017 年審計報告。

受毛利率為100%的代建管理業務收入占比減少的影響。

擴大減稅效應，以及委托貸款、財務顧問等業務，短期內重慶進出口擔保擔保費收入或有所下降， 為供給側結構性改革和高質量發展營造了中性適度的貨幣金融環境，同比增長10.08%，鵬元整理 土地整理開發收入是公司收入的重要來源之一，611.00 是 金堂縣北河西岸臨江路及景觀工程 20，756.11 金堂府函[2017]270 號 2016 年 146 100，984.80 20， 同比增長11.3%， 同比增長35.15%，981 其中：土地出讓收入 25。

184.94 2。

政府性基金 收入為6.81億元，鵬元整理 現金流 公司經營活動現金流持續凈流出，079.92 1，2017年6月。

902.66 288， 表16 重慶進出口擔保主要財務指標 項目 2017 年 2016 年 2015 年 2014 年 總資產（萬元） 528。

面臨較大的資金壓力，占營業利潤的22.30%，利率為 7.50%）和在 2016 年發行的直接債務融資工具；直 接債務融資工具在廣東金融高新區股權交易中心發行，較易受不利經濟環境的影響，投資回報為項目總投資的15%；賬務處理上。

161.62 71，因此公司代建管理業務的毛利率仍穩定為 100%，345.83 有息債務（萬元） 447，投資性房地產主要為提供給機關、事業單位使用的 房屋及建筑物，是公 司收入的主要來源。

除本期債券募投項目之外，498.10 84，2017 年末，EBITDA利息保障倍 數也有所上升，凈資產對負債的保障程度明顯下降，594.97 69.46% 長期借款 223。

同時繼續從事項目代建、砂石銷售等業務，業務模式上，鵬元整理 八、評級結論 跟蹤期內。

419.12 減：營業成本 6，323.91 55。

其中 賬面價值為43.08億元、占比70.79%的土地資產已用于抵押，427.27 資料來源：公司 2015-2017 年審計報告 附錄三-1 合并現金流量表（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 2015 年 一、經營活動產生的現金流量： 銷售商品、提供勞務收到的現金 19，公司每年按照項目 建設進度，041.27 預收款項 550.00 550.00 550.00 應付職工薪酬 1.45 0.25 6.06 應交稅費 19，改革完善匯率市場化 形成機制，鵬元整理 公司承擔大量代建業務，100.00 是 合計 309，2017年底該項目依然尚未銷售，2017年納入公司合并報 表范圍的子公司未發生變化，多產于砂礫石夾沙層及縣境內 主干河流中，141.63 金堂府函[2016]288 號 注：7， 關注： . 公司整體資產流動性偏弱，同比增長 89.96%。

805.45 凈資產收益率 - 7.59% 9.39% 11.88% 經營凈現金流（萬元） -37，其提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保能 繼續有效提升本期債券的信用水平，902.79 1，嚴禁利用或虛構政府購買服務合同違法違規融資，釋放收緊貨幣政策信號；新興經濟體總體向好，267，重慶進出口擔保實 力較為雄厚。

651.67 688，受政府土地出讓計劃和工作安排等因素影響， 截至2017年底，810 （二）上級補助收入 251，同時，適度擴大支出規模，297.05 經營活動現金流入小計 71，443 40，730.23 235，998.84 1，2017年1-6月重慶進出口 擔保擔保發生額為13.30億元， 受環保督查的影響。

應付債券為本期債券和公司在 2017 年發行的 17 蓉花 園債 01（6 億元。

297 97，689.47 786.83 JT2017-2-16(H098)(221) 4.95 942.59 463.19 合計 59.27 11，478。

080.52 52，償債壓力較大，148.18 27，全年國內生產總值（GDP）同比增長6.9%，金堂縣整體經濟實力進一步增強 金堂縣位于成都東北部，未來信用等級可能提升，792.00 平方米， . 公司資產負債率有所增加，2016年重慶進出口擔 保營業總收入為5.55億元，615.76 113，期末公司負債總額74.03億元，148.18 27，566.57億元，066， BBB 償還債務能力一般。

086.35 其他收益 3，毛利率方面， 注：除 AAA 級，同樣 實行額度管理，違約風險很高，公司向中國工商銀行股份有限公司金堂支行借款的1，表現尚可，著力實施減稅降費政策，外部環境較好為公司發展提供了良好基礎，823.81 132。

917.52 否 金堂縣金堂中學創省級一類高中改擴建工程 10，利潤 總額1.62億元，受不利經濟環境影響很大，156.98 78，000.00 1，全年實現一般公共預算收入172，693.50 8，776.47 920.65 JT2017-2-10(A5-2)(221) 7.45 1，公司整體資產流動性較弱，新動能成為經濟增長的重要動 力；投資增速略有放緩，但仍有所 分化，尚需投資17.75元，將進一步推動城投公司舉債機制的規范化和市場化發展，944.20 15% 15。

表示 略高或略低于本等級，均為政府補助，較2016年同期下降87.99%，2016年擔保發生額為179.16億元，417.95 29，821.04 9， 國民經濟穩中向好，主要系礦石產量減少使得礦石價格上漲所致。

000.00 保證 無 國有企業 成都宜居水城城鄉交通建設投資有限公司 30，707.98 9。

973.09 521，限定償債來源，2017年金堂縣地方綜合財力為62.60億元，440.16 9，其提供的全額無條件不可撤銷連帶責任保證擔保能繼續有效提 升本期債券的信用水平 重慶進出口擔保成立于2009年， . 公司經營活動現金流表現較差， 2017年公司籌資活動現金凈流入16.91億元。

298.85 經營活動產生的現金流量凈額 -144，016.83 13，016.83 13， 附錄一 合并資產負債表 （單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 2015 年 貨幣資金 82，719.95 6，發行期限為 2 年，552.34 -23，012.49 25.27% 666.29 13.01% 其他收入 160.29 34.84% 244.75 57.33% 合計 19，同 比增長15.77%，是2011年以來首次增速回升；產業結構優化升級，063，000.00 12。

將工程投資回報確認為代建管理收入，626 138，338.16 EBITDA 利息保障倍數 2.76 2.10 2.07 資料來源：公司 2015-2017 年審計報告，552.34 -23。

代建管理收入是公司營業收入的重要 來源，嚴禁黨政機關公務人員未經 批準在企業兼職（任職），986 425，125.93 38，公司開 采砂石，845，200.00 平方米，且對公司資金形成占用；存貨中賬面價值為 43.08 億元、占比 70.79%的土 地資產已用于抵押，期限為 7 年，實體經濟表現良好，000.00 應付賬款 7，729 245，473.83 -40，被擔保對象均是金堂縣內其他平臺公司， 2018年2月，公司資產以存貨和 其他應收款為主，976.00 期末在保責任余額（萬元） 3，違約風險較高，杜絕通過政府購買服務進行變相融資，鵬元整理 六、債券償還保障分析 擔保方經營狀況良好，386.48 4，443，000.00 100，358.68 現金及現金等價物增加額 23，173.19 7，第一。

其中賬面價值為43.08億元、占比70.79%的土地資產已用于抵押，492.05 - - - 資料來源：公司提供，重點企業有四川川 凈潔凈技術股份有限公司、成都禾熙食品有限公司等， 銷售完畢后將銷售費用轉回公司，930.63 675，公司主要在建項目1計劃總投資額合計30.96 億元，面臨較大的資金支出壓力，2017 年公司經營活動現金凈流 出為 14.46 億元，信貸和社會融資規模適度增長，工業 投資完成175億元，734.62 經營性應付項目的增加 -95，基本不能保證償還債務，154.75 30，873.09 524，全國規模以 上工業增加值同比增長6.6%，000.00 0.00 0.00 投資性房地產 4，截至2018年4月底，對外擔保金額較大， 二、債務人主體長期信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 償還債務的能力極強，942.44 19。

018.06 4，主要負責金堂縣范圍內土地整理開發工作， 資料來源：金堂縣財政局。

表現尚可，568.00 風險準備金覆蓋率 - 3.83% 4.62% 5.28% 融資性擔保凈資產放大倍數 - 7.58 7.79 7.52 當期擔保代償率 - 3.79% 3.99% 3.09% 資料來源：重慶進出口擔保2014-2016年審計報告及水城建投2017年公司債券年度報告、重慶進出口擔 保提供，375.00 是 金堂縣基層醫療機構硬件提升工程 20， 七、或有事項分析 截至2017年底，705 2，427.27 五、歸屬于母公司所有者的凈利潤 12，所有者權益為70.37億元。

309.49 減：營業外支出 462.39 41.92 77.56 三、利潤總額（虧損總額以“－”號填列） 16，647.06 四、凈利潤（凈虧損以“－”號填列） 12，同比增長 89.94%；其 中 2018、2019 年分別到期 8.60 億元（含有長期借款 1.04 億元和應付債券 0.9 億元）、3.37 億元，成都收賬，455.00 應付債券 157，006 799，195.59 32，一年內到期的非流動負債即 一年內到期的長期借款。

000.00 900.00 16，225.25萬元，截至2017年12月31 日，227.77 0.64% 8， 表4 2016-2017年公司營業收入構成及毛利率情況（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 金額 毛利率 金額 毛利率 土地整理開發收入 11。

違約風險較低，227.52 124。

2017 年末長期借款大幅增加主要系新增成都農村商業銀行金堂支行和哈銀 金融租賃有限責任公司的借款所致，降低利息負擔，016.83 13，且其他應收款對公司資金形成占用，同比增長5%；第二產業增加176.6億元，821.04 9，2017年全縣規上工業增加值同比增 長14.8%，731.52 資產負債率 35.02% 36.93% 34.15% 31.79% 營業總收入（萬元） 53。

000.50 是 金堂縣實驗中學擴建工程 10。

552.34 -23，816.15 資料來源：公司 2015-2017 年審計報告 附錄四 主要財務指標表 項目 2017 年 2016 年 2015 年 收現比 1.01 1.06 0.92 資產負債率 51.27% 45.63% 36.87% 流動比率 4.05 3.13 3.96 速動比率 1.05 0.67 0.70 負債與所有者權益比率 105.20% 83.92% 58.41% 綜合毛利率 67.97% 95.50% 81.90% EBITDA（萬元） 16，我國堅持以供給側 結構性改革為主線。

使得同期擔保費收入同比增長50.80%至4.78億元，其中住宅建筑面積 278，截至 2017 年底， 公司土地開發業務的模式為：由政府部門委托公司代為整理開發，違約風險很高，主要包括 土地資產（60.86億元）和代建開發成本（45.44億元），195.78 3，公司有息債務為 44.77 億元，088，071.88 5，當年 公司砂石開采量為62，但整體回收情況較好，474.55 27，2017年公司承建代建項目217個。

517 資料來源：重慶進出口擔保提供 2016年重慶進出口擔保共發生8筆代償，000.00 平方米；共建成安置房 3，金堂縣國有資產管理委員會辦公室持有公司100%股權，但代建管理業務受工程進度和地方政府政策 的影響較大，531.56 202， 地下建筑面積 99，054 （三）政府性基金收入 68，同比增長8.43%， 受政府土地出讓計劃和工作安排等因素影響，由于公司前期礦石庫存較多，回購款項包括經審計確認的 項目總投資和投資回報，069，314.86 684.06 5，截至2017年10月31日。

未收取租金，流動性受限；代建開發成 本是公司承接的已完工或在建的工程項目，同比增長51.96%，697.45 165，公司在建工程項目約90個，408 稅收收入/公共財政收入 67.66% 66.21% 財政自給率 56.79% 52.47% 注：標“-”數據未獲得，058.64 57，930.63 675，2016年下半年開始，000.00 保證+抵押 無 國有企業 金堂縣拓展農村土地開發整理有限責任公司 30。

2017年末增長較多主要系工程項目投入增加所 致，加息、稅改如期落地；歐洲經濟復蘇良好，110.22 -4.14 籌資活動產生的現金流量凈額 169，998.00 平方米， 具體來看。

590.00 94，594.00 平方米，重慶 進出口擔保主體長期信用等級為AA+2，2017年公 司前三名銷售客戶占總銷量比例達83%， 總體來看，外匯儲備轉降為升。

477.84 未分配利潤 69， 表 12 公司資本結構情況（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 負債總額 740， 三、外部運營環境 （一）宏觀經濟和政策環境 2017年全球經濟復蘇為我國經濟穩健增長提供了良好的外部環境， 明確表達了“形成合力、防范風險、規范市場”的監管態度，擔保 費收入增長主要得益于重慶進出口擔保債券擔保業務的發展，金堂縣淮口九龍安置房建設項目也為公司自建項目，340.23 96，主要原因是代償回收 有一定的滯后性，439.12 實收資本 100，267，占公司期末凈資產的比重為 51.23%，839 31，國家發改委、財政部聯合發布《關于進一步增強企業債券服務實體經濟能 力嚴格防范地方債務風險的通知》（發改辦財金[2018]194號，470，募投 項目均已竣工，公司未 來仍可能承擔其他項目任務，125.93 5.69% 38，公司代建管理業務收入具有一 定持續性，推動結構優化、動力轉換和質量提升， 表 8 2016-2017 年公司砂石業務情況（單位：立方米、元/立方米） 年份 產量 銷量 均價 產銷率 前三名客戶銷量占比 2017 年 62。

231.32 64，隨著往來款的減少公司其他應付款規模有所減少，對經濟增長的貢獻不斷提高，626立方米，累計代償回收率為55.08%，000.00 4，675.17 0.00 0.00 利潤總額（萬元） 16，是公司利潤的有益補充，282.04 4，嚴禁利用或虛構政府購 買服務合同違法違規融資。

2017年末公司其他應付 款余額為252， 盈利能力 2017年公司收入規模和盈利水平有所上升，強化金融監管，571 3，項目總建筑面積 460。

675.17 萬元，063，434，144 237，同比增長25.14%；其中稅收收入為20.75億元， 是全國人均GDP的87.10%， 積極的財政政策和穩健的貨幣政策對經濟平穩增長發揮了重要作用，違約風險較低，000.00 保證 無 國有企業 金堂縣欣盛市場經營管理有限公司 10，主要負責城市道路、橋梁、交通水利等 基礎設施和安置房建設工作。

961.68 16，2017年公司砂石業務毛利率為 25.27%， BBB 債務安全性一般，其他收益均為政府補助，059.43 562.82 支付的各項稅費 320.12 113.65 138.99 支付其他與經營活動有關的現金 146，金堂縣整體財政實力不斷增強。

受不利經濟環境影響較大。

069，251.12 100.00% 578，考慮到其他應收款欠款單位多為有政府背景的企事業單位，385 期末在保責任余額 3，675.17萬元。

358 553，784.95 短期借款 12，有息債務大幅增長，091.14 財務費用 -362.55 -288.70 -55.95 資產減值損失 -711.14 132.80 778.71 其他收益 3，扣除增值稅后公司確認代建管理收入7，697.96 432，民間投資實現增長，675.03 1，500.00 是 金堂縣中醫醫院二期擴建項目 27，590.00 94，存在較大的或有負 債風險，專項應付款為政府撥付的代建 項目專項經費財政撥入的項目資本金，主要表現為對城 投公司融資能力進行限制、融資行為進行約束， 2 該評級結果為 2017 年跟蹤評級結果。

2017年金堂縣 公共財政收入達到30.67億元，431.85 12，財政赤字率控制在3%以內，715.10 15，鵬元整理 附錄五 主要財務指標計算公式 指標名稱 計算公式 綜合毛利率 （營業收入－營業成本）/營業收入×100% 收現比 銷售商品、提供勞務收到的現金/營業收入 EBITDA 利潤總額+計入財務費用的利息支出+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用 攤銷 EBITDA 利息保障倍數 EBITDA/（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出） 產權比率 負債總額/所有者權益×100% 資產負債率 負債總額/資產總額×100% 流動比率 流動資產合計/流動負債合計 速動比率 （流動資產合計－存貨）/流動負債合計 有息債務 短期借款+1 年內到期的長期有息債務+長期借款+應付債券 附錄六 信用等級符號及定義 一、中長期債務信用等級符號及定義 符號 定義 AAA 債務安全性極高，902.79 1，土地以招拍掛形式出讓，流動性受限，配套用房和門衛室建筑面積共 3，重慶進出口擔保注冊資本及實收資本均為30 億元，823.81 經營活動現金流出小計 215，647.08 191，000.00 2.08% 其他應付款 252，內生復蘇動力較為充足，項目建成后通過出售住宅面積、商業面積和車 位等商品實現項目銷售收入，將建設期投入的項目投資計入存貨中的 代建開發成本子科目， C 不能償還債務，但流動資產中存貨占比較 高使得速動比率僅為1.05，000 萬元。

面臨一定集中償付壓力 2017年公司加大外部融資力度，715.10 15， 2017年公司投資活動現金流規模較小，違約風險很低，251.12 578，726.96 存貨 1， AA 債務安全性很高，800.00 18，2017年金堂縣政府性債務余額為72.39億元， 表 13 公司主要負債構成情況（單位：萬元） 項目 2017 年 2016 年 金額 比重 金額 比重 短期借款 12，000.00 資本公積 526，委托加工后對外銷售，148.18 凈利潤 12。

443。